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[手机新闻]今天宣布IPO的小米，互联网营收占比不到一成，雷军的转型梦征途仍然漫长

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举报只看楼主使用道具楼主发表于: 2018-05-03 0

已经很久没有一家公司的首次公开发行案（IPO），能像小米这般获得全球关注了。
今日早间消息，小米向港交所递交上市申请。雷军也在上午发布公开信，强调"小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司"，并表示小米的商业模式经历了考验，得到了充分验证。

图 | 小米招股书截图
去年底，市场就传出小米即将在香港申请 IPO ，由于小米创办人雷军曾多次暗示：“小米在2025年前不会上市”，因此消息一出，除了立刻震撼市场及业界之外，上市估值和融资规模更一直是外界关注焦点，业内预估的估值从合理的 500 亿美元，到高吓死人的 2000 亿美元不等，同时，小米 IPO 很可能是自 2014 年阿里巴巴于纽约 IPO，筹集 250 亿美元以来最大的 IPO 案。《彭博社》更指出，小米即将在香港进行IPO，筹募金额至少 100 亿美元，由于当红的科技股往往会造成超额认购，连带影响资金流动，将一口气冻结香港股市资金 100 亿美元。
不过，根据香港媒体最新消息指出，上星期完成上市前最后一次股权交易，但最新估值已由当年的1,000 亿美元目标缩水至 650 亿至 700 亿美元，估值大砍三成以上。

图丨科技产业IPO募资金额一览（资料来源：DeepTech整理）
根据招股书，小米计划将IPO募集得到的资金用到四个方面：30%用于研发及开发核心产品，包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、人工智能音箱和智能路由器; 30% 用于物联网、人工智能生态链的投资; 30%用于全球扩张; 10%用于运营及一般公司用途。
小米从2013年开始布局生态链，目前已经包括各种生活电器及周边，比如扫地机器人、净水器、电饭煲等等。进入2018年后，小米已经和将要进行的投资标的有20家，涉及游戏、VR、咖啡机、皮革产品、工业设计工作室等等。
至于在营运表现方面，小米在2017年实现爆发式增长。2015年至2017年收入分别为668.11亿元（人民币）、684.34.亿元和1146.25亿元，2017年相比前一年增长高达67.5%。这三年间的经营利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，2017年同比增长222.7%。而至于年度亏损/利润，小米分别在三年间亏损76亿元、获得利润4.916亿元、亏损439亿元。截至2017年12月31日，小米净负债1272亿元，累计亏损1290亿元。
在小米正式提交上市申请前不久，雷军一直在强调小米的硬件利润不超过5%，“互联网公司”。不过，他没有同时讲的事实是，小米线下零售店小米之家的平效非常高。雷军曾在2017年表示，每个小米之家平均200多个平方，单店平均可以做到7000万人民币，平效达到了25万人民币。根据中国零售行业的情况，这个数字是传统零售的20倍，仅次于苹果。
除了硬件，小米还可以通过互联网服务赚钱。不过目前互联网服务对小米而言依然远远不算核心业务。2015年、2016年及2017年，互联网服务部分別为小米贡献了收入的4.9%、9.6%及 8.6%。
关于大家关心的高管持股比例方面，小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，联合创始人、总裁林斌持股13.33%；其余高管包括黎万强、洪锋、许达来持有3%左右股份。

是互联网公司还是硬件公司？

小米在上市前，可以说是动作频频，除了小米共同创办人黄江吉与周光平宣布离开，原来的八罗汉现在成了六兄弟。但更令人瞩目的，莫过于雷军在小米6X手机发布会丢下一句话：“小米硬件综合净利润率永远不会超过5％，如有超出的部分将全部返还给用户。”

为什么雷军要在IPO前如此高调对外说这席话？这岂不是摆明向所有潜在的投资人表达自家公司的获利永远有一个天花板，最高就是 5％。做为一家上市公司，多数目标是以追求股东最大利益为出发，而小米即将IPO，自己却限定自己的获利能力，岂不与商业背道而驰？叫大家不要投资？难不成小米真是佛心来着，要做改善人类和环境生存的“社会企业”（Social Enterprise）？当然不是！
雷军这一番令人匪夷所思的言论，成功引发了诸多的讨论，更有手机行业高层人士直接打脸：“中国硬件公司综合硬件净利润能够达到 5% 的公司可谓是凤毛麟角。”因此不少人质疑小米其实只是在玩文字游戏。
不过，DT君认为，其实雷军心中盘算的是要对外界型塑一个形象、一个定位：小米不是硬件公司，而是一家互联网。一直以来，硬件公司的不论是IPO之前的估值，或之后的市盈率（PE Ratio）都不高，但互联网公司则反之，所以雷军只说是“综合硬件”的净利润，而不是所整家公司的净利润。
一直以来小米总喜欢向苹果“致敬”，以苹果为标竿，DT君查了苹果在过去十年来，整家公司的净利润率最低是 14.9％，最高时有 26.7％，目前大约是 22％，苹果从未单独公布硬件的净利润率，尽管苹果的硬件单价很高，往往获利也很好，不过线上服务如iCloud、音乐等也为苹果带来了丰厚的利润。
再看另一家公司，亚马逊目前的策略也是以发展智能家居为主，与生态系伙伴打造了许多智能硬件，跟小米想做“科技界的无印良品”算是稍微有点相似的公司，当然，亚马逊在电商和云服务拥有非常大的市占率，云服务AWS是主要获利来源，小米旗下的小米商城是中国第三大电商平台。过去十年来，亚马逊表现最差时是亏损状态，表现最好时净利润率是 3.68％，目前大约是 2.04％。
而苹果身为目前全球市值最高的公司，股价的 PE 是18 ，而市值次高的亚马逊股价 PE 却高达255.24 。尽管苹果无疑已经是全球硬件领域最牛的公司，但回顾其变化历史，苹果 PE 最低时只有 9.3，不到 10，最高是 47.7 ，但大部分就是落在 16 左右。拥有三星手机事业的三星电子，过去十年最低 PE 为 6.33，最高为 13.3，目前为 8.8。

硬件有赚就很好，互联网增值收益才是重点

因此不少人会问，小米除了卖硬件，还有什么收入来源？根据小米招股书内容，小米的营收来自四大部分：智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务、其他。其中，智能手机业务是核心，2017年收入为805.64亿元，占总收入的比例为70.3%；来自IOT与生活消费产品的营收为234.48亿元，占比为20.5%；来自互联网服务的营收为98.96亿元，占比为8.6%。2017年智能手机销量为9141万台，平均单价（ASP）为人民币881.3元。而每用户平均互联网服务收入为人民币57.9元。

雷军对外强调小米是一家互联网公司，但是无法否认目前贡献小米最多的还是硬件产品，一家互联网服务收入不到整家公司营收的一成，可以算是互联网公司吗？以硬件厂商中，网路服务比例最高的苹果来看，根据其最新公布的财报，上季的服务营收91.9亿美元，占整体营收的15％，但苹果也不曾以互联网公司自居。因此，雷军提的互联网公司论只能说是小米的一个愿景，而非现状。
小米的估值之所以比一般硬件公司来得高，主要还是在于小米的确是带有互联网基因，从做软件起家，旗下第一款产品为 MIUI，是基于 Android 定制的操作系统，去年12月雷军宣布 MIUI 激活用户已经突破 3 亿大关，销售、营销也是从线上窜起，才发展到现在广设小米之家，做线上线下整合的新零售。

以长远角度来看，小米的互联网服务业绩的确是比靠卖硬件来得更有成长性，手机、电视、小米盒子都是小米的门户，也是获得更多商业变现收入的基础。其实，广告有机会发展成一门好生意，目前互联网公司像是Google、Facebook都是以线上广告为主要的核心，而且连亚马逊也来势汹汹的进军线上广告领域，这些公司都在于拥有庞大的用户基础，小米同样有这个优势。
小米在2016年就开始卖起广告，MIUI 系统的自带软件包括应用商店、浏览器、安全中心、小米音乐、小米视频，以及小米黄页、手机游戏等，全都开放广告位，广告买家能够通过小米发布的程序化广告交易平台竞价交易。
其实，广告是一门好生意，目前互联网公司像是 Google、Facebook都是以线上广告为主要的核心，而且连亚马逊也来势汹汹的进军线上广告领域，这些公司都在于拥有庞大的用户基础，小米同样有这个优势。

小米在2016年就开始卖起广告，MIUI 系统的自带软件包括应用商店、浏览器、安全中心、小米音乐、小米视频，以及小米黄页、手机游戏等，全都开放广告位，广告买家能够通过小米发布的程序化广告交易平台竞价交易。
雷军先前就多次强调，小米是家互联网公司，不是传统的手机设备制造商，不打算靠硬件赚钱，而是靠软件增值服务赚钱。MIUI系统带来的互联网增值业务，成长潜力确实更大。
所以，在IPO之前，雷军会说小米是互联网公司，而非家硬件公司的用意，相当大家都很清楚。
因此，未来小米挂牌之后，更需要关注的是互联网相关收益，包括 MIUI 系统增值业务、线上广告、电商收入、小米金融服务、游戏等，而不是硬件，因为雷军已经告诉你硬件利润率最多就是 5％。

中国市占回升，出海业务印度称王

虽然未来小米的成长动能不在硬件，但硬件会是支撑其业务的重要基础，因为硬件依旧是抓住用户的工具，因此小米必须要能维持住一定水平的出货量，上述谈的互联网加值收益的商业模式才能成立，又以中国市场最为关键。
调研机构 Canalys 最新报告指出，中国智能手机出货量遭遇了自2013年以来最大幅度的衰退，今年第一季出货 9100 万支，同比下降逾 21％，不過，小米是唯一逆势成长的业者，并超越苹果，拿下第四名。

图｜中国第一季手机市场前四名：华为、OPPO、Vivo、小米（资料来源：Canalys）
以中国手机公司来说，小米的出海业务算是表现不差的，经过前几年的“磨练”，产品和渠道战略正在发挥作用，“小米正在成为印度的一股势力。” Canalys 研究分析师 Ishan Dutt 如此形容。去年底，小米在印度手机市场挤下了三星，成为当地龙头，根据Canalys最新的印度手机市场报告，今年第一季小米出货量超过 900 万台，同比大增了 155％，当地市占率达到了 31％，持续扩大与对手三星（出货 750 万台、当地市占率 24％）的差距。

图｜印度手机市场前四大业者：小米、三星、OPPO、Vivo （资料来源：Canalys）
小米在决定是否进入一个市场前，有几个评估标准，包括当地人口要够多，以及互联网基础和米粉基础量。目前，小米已经打入超过 70 个国家和地区，其中，印度和东南亚地区，是小米最早进入的市场，而且印度对于进口手机部件收取 20％相当高的关税，为了获得当地税赋减免优惠，小米2015年就在当地投资制造，几日前又宣布加码投资，与代工厂富士康在印度南部生产电路板，成为小米在印度的第三个工厂，再加上其他供应链的工厂，小米在印度共有6个生产据点，每一秒钟可以生产2台手机，反观苹果只有一个厂。
在印度的成功对小米相当具有关键性，以全球智能手机市场来看，中国无疑是第一大市场，第二大市场已经不是美国，而是印度，而且当地手机的发展势头仍属强劲，这种情况在短期内改变的机会不大，将对小米形成助力。再加上，今年小米在中国的市占率已经回升，甚至踢走了苹果，成为中国排行第四的业者，小米有了这中国和印度两大市场做后盾，不仅每季的出货都能维持一定的水准，也能作为冲刺其他海外市场的基础。

图｜2017年全球前15大智能手机用户国家（资料来源：Newzoo）
从粉丝经济、饥饿行销、爱用“黑科技”这个词、到建立百家的小米系硬件生态系、新零售、互联网增值，这几个关键字其实只能形容这家成立刚满 8 年公司的某一个面向而已，雷军更曾经用“鲶鱼”来形容自己，“进去一搅和激活了整个行业”他说。
的确是，小米用擅长的低价策略，进入一个市场就颠覆一个市场，消费者可以用合理的甚至是超值的价钱买到产品跟服务，但“全都因为小米，市场已经被玩烂，”行业人士曾这么形容，不论是爱死它还是讨厌它，科技行业里倒下的能再站起来是少之又少，历经了大起大落，再见其容光焕发，其实就能证明小米的基础其实打得很厚实，更何况小米将以相当高的估值在香港上市，光凭这一点，小米绝对已经在中国科技产业留下一个指标地位。
雷军曾经写道：“前几年我们冲得太快，创造了现代商业史上的成长奇迹，但也提前透支了一部分成长性。所以，我们必须放慢脚步、认真补课，而且早补要比晚补好，文火慢补要比急火猛药好。”这句话看在小米IPO的这个时间点，特别令人有感触。

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